第51章 你该用多少钱，去赌一个机会？

    雨还在下。

    不是来时那种急促的暴雨，而是绵密、细碎、无休无止的江南梅雨。雨水顺着闸北棚户区低矮的屋檐滴落，在门前坑洼的地面上敲出无数个小水坑。陈默坐在蔡老师家唯一一张完好的椅子上，看着雨水从屋顶漏进来，在墙角铁皮桶里发出单调的“滴答”声。

    这个不到十五平米的房间，曾经的主人住在西区一栋有花园的洋房里。

    蔡老师拄着拐杖，从床底拖出一个木箱。不是上次装交割单的那个，这个箱子更小，更旧，锁扣已经锈蚀。他费了些劲才打开，里面整整齐齐码着七八本笔记本，牛皮纸封面，边角磨损得起了毛边。

    “这是我的第二套教材。”蔡老师说，声音比刚才讲止损时平静了些，但那种平静底下，有种更深的东西，“如果说交割单记录的是‘我犯了什么错’，这些本子记录的，就是‘我当时以为自己有多聪明’。”

    他抽出最上面一本，翻开。

    不是文字，是公式。

    一页又一页，密密麻麻的公式、图表、计算过程。有手写的，有用计算尺画的，有用最早那种点阵打印机打印然后贴上去的。陈默看到熟悉的符号：期望值E(x)、概率p、收益率r……还有更多他不认识的。

    “这是……”陈默凑近看。

    “仓位管理模型。”蔡老师说，手指划过一页泛黄的纸，“从最简单的固定比例，到动态调整，到基于波动率的风险平价雏形。我花了七年时间，写了四万多行代码，回测了A股所有历史数据，美股五十年数据，日股三十年数据。”

    陈默震撼得说不出话。他以为蔡老师只是个交易失败的老股民，却没想到对方曾经深入到这个程度。

    “您……您都懂这些？”

    “懂？”蔡老师笑了，那笑容苦涩得像黄连，“我何止懂。1990年，全上海能真正理解凯利公式的人不超过十个，我是其中之一。1992年，我写的资金管理系统，被三家早期私募拿去当核心模型。1993年……”

    他停住了，看向窗外雨幕。

    “1993年，我觉得自己已经掌握了市场的密码。”

    蔡老师翻到笔记本中间一页。那里贴着一张照片，是年轻时的他，西装革履，站在一间摆满电脑的房间中央，背后屏幕上滚动着红绿数据。他意气风发，嘴角带着掌控一切的笑容。

    照片下面有一行钢笔字：1993年4月12日，量化投资部成立。未来可期。

    “这是我。”蔡老师说，手指轻轻触碰照片上自己的脸，“那时候我三十八岁，管理八千万资金，年化收益率连续三年超过50%。证券公司给我配了六个助手，行业里叫我‘蔡神’。”

    陈默看着照片，又看看眼前这个衣衫破旧、一条裤管空空荡荡的老人，无法把两者联系起来。

    “后来呢？”

    “后来？”蔡老师合上笔记本，“后来我觉得，我太保守了。”

    他从箱子里拿出第二本笔记，翻开第一页。上面是一个简洁的公式：

    f = p - (1-p)/b

    “凯利公式的简化版。”蔡老师说，“f是应该投入的资金比例，p是胜率，b是赔率（盈利时收益率/亏损时损失率）。举个例子：如果你有60%的胜率（p=0.6），盈利时赚20%，亏损时亏10%，那么赔率b=20%/10%=2。”

    他拿起一支铅笔，在笔记本空白处计算：

    f = 0.6 - (1-0.6)/2

    = 0.6 - 0.4/2

    = 0.6 - 0.2

    = 0.4

    “根据凯利公式，你应该投入总资金的40%。”蔡老师抬起头，“明白这意味着什么吗？”

    陈默想了想：“意味着……即使你有60%的把握，最多也只能用四成仓位？”

    “对。”蔡老师点头，“而且这已经是相当理想的情况——60%的胜率，盈亏比2:1。实际上，大多数散户的胜率不到50%，盈亏比倒挂，按凯利公式计算，他们根本就不应该入场。”

    陈默感到一阵凉意。他想到了营业部里那些每天追涨杀跌的人，想到了赵建国，甚至想到了曾经的自己。

    “那您当时……”

    “我当时已经不用凯利公式了。”蔡老师说，翻到下一页，“我觉得它太保守。我开发了自己的模型，基于市场情绪、资金流向、宏观因子的多变量系统。回测显示，在1991-1993年的数据上，我的模型年化收益率能达到120%，最大回撤只有15%。”

    “这……这不是很好吗？”

    “是啊，很好。”蔡老师笑了，笑声干涩，“好到我开始相信，市场就是一台提款机，而我有密码。”

    他站起来，拄着拐杖走到窗前，背对陈默。雨水在玻璃上蜿蜒流下，像眼泪。

    “1994年3月，我发现了一个‘确定性机会’。”

    陈默屏住呼吸。

    “一家深圳的上市公司，内部消息说会有重大重组，香港资金已经秘密建仓。我通过关系确认了消息的可靠性，又用自己的模型分析了技术面——完美。所有指标都在最理想的位置。”

    蔡老师转过身，眼睛里有种遥远的光，像在回忆一场盛大而残酷的梦。

    “按照我的风险管理系统，单笔交易最大仓位应该是总资金的20%。即使是最激进的模型，也不应该超过35%。但那一次，我对自己说：这是‘确定性机会’，不是概率游戏。概率是给普通人的，天才可以超越概率。”

    他停顿了很久，久到陈默以为他不会再说了。

    “我押上了全部。”蔡老师的声音轻得像耳语，“八千万自有资金，再加五千万融资，杠杆1.6倍。总仓位一亿三千万，只买这一只股票。”

    房间里只剩下雨声，和铁皮桶里的滴水声。

    “然后呢？”陈默问，虽然他已经知道结局。

    “然后消息是真的，重组是真的，香港资金也真的在建仓。”蔡老师说，“股价在我买入后一周涨了30%。我的浮盈接近四千万。所有人都来恭喜我，说蔡神又要创造神话了。”

    “那为什么……”

    “为什么最后会这样？”蔡老师指了指自己的腿，又指了指这间棚户房，“因为市场从来不关心什么是‘确定性’。”

    他走回桌边，翻开笔记本的另一页。那里贴着

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