了约7.2%！」
他看向尤克雷尔：「你说人民币升值体现了经济强劲。
但在这个三期叠加」的节点上，这种升值，在我看来，更像是一种短期的、为了稳定市场信心的政策性操作。
它使得人民币汇率相对於其均衡水平，可能被高估了10%—15%。
这种高估，在中国经济面临下行压力和资本可能外流倾向时的临时举措。
但这种高估，在经济转型压力增大、外部美元走强的双重作用下，是不可持续的。
资本出於避险或寻求更高回报的本能，出现一定程度的流出压力，是符合经济学逻辑的，中国也不可避免。
但是，请你们牢牢记住一点：中国拥有强大的外汇管理能力和国家意志。
他们的政策非常的灵活，转向非常的快速。
贬值，甚至加速贬值，一来释放高估压力，二来对冲出口下滑风险，为国内产业升级腾挪空间和时间。
我们看空人民币，做对冲，正是为产业投资可能面临的汇率波动风险加上一道保险锁，同时，也抓住这个预期差带来的套利机会。」
（注：REER是综合考量贸易权重和通胀调整後的汇率，更能反映一国货币的真实竞争力。高估意味着出口商品在国际上变贵了，不利於出口。）
瓦立德的解释条理清晰，逻辑链完整，引用的数据精准有力。
会议室里安静得落针可闻。
尤克雷尔若有所思地点点头，虽然对「均衡汇率高估10—15%」的具体测算依据还有疑问，但瓦立德指出的美联储转向和中国「三期叠加」的宏观背景，无疑具有很强的说服力。
其他人，即使金融并非专长，也从瓦立德笃定的语气和清晰的逻辑中感受到了一种强大的掌控力。
殿下似乎总能比常人看得更远，更透。
然而，疑虑并未完全打消。
达博斯科恩搓着下巴，把大家心里另一个巨大的问号抛了出来，「殿下，您对宏观趋势的判断，我们懂了。但是————」
他指了指固定收益类基金的投资方向，「这400亿美元投向中国的城投债、银行二级资本债和高收益产业债，特别是这城投债————
恕我直言，风险是否太大了？
我也看过，中国AA级城投债的收益率普遍在7.5—8.5%区间。
殿下，这个利率水平，在国际债券市场上，通常对应的是垃圾债或者困境债务————
其隐含的违约风险极高。
我们投入如此巨资，是否过於激进？」
（注：债券收益率与风险成正比，高收益率通常意味着市场认为发行主体信用风险高）
克里普·吉法利也立刻跟进，他快速滑动着手中的平板，调出资料，「殿下，达博斯科恩的担忧不无道理。
我也看到我们家的很多分析研究，那群分析师也注意到，国际评级机构和一些分析报告对中国地方政府债务，尤其是城投平台债务的膨胀速度和潜在风险，警告声一直不断。
这风险————是不是太大了？
我们是否应该更谨慎，或者分散到其他更安全的资产上？」
瓦立德听到这里，笑了。
看来，这些家族自从听到消息後，都是有准备的。
这挺好的。
小图威杰里联想到自己负责的吉达港扩建，那同样是个超前投资的争议项目，他皱着眉头说，「殿下，这城投债，听起来就像是地方政府为了搞基建，比如修路、建机场港口这种大工程，而设立的融资平台发的债？
这和我们吉达港的情况有点像啊。
您强调吉达港扩建要适度超前」，是战略需要。
但投资中国的城投债————我们怎麽知道他们是不是真的适度？
万一过度举债————」
他没说下去，但意思很明白：风险太大，建议谨慎。
瓦立德看着小图威杰里，冲着他竖起了大拇指。
这小子能联想到吉达港，说明开始有点开窍了。
不过————
他摆摆手，直接否定了保守的建议，「我理解你们的谨慎。
不过，在这个领域，我们恰恰需要的是看清本质後的果断。
就投城投债，而且要重点投，银行二级资本债和产业债只是辅助。」
他看着面露不解的众人，开口解释着：「你们用国际市场的垃圾债标准来衡量中国的城投债————就是典型的在流淌的河里做标记」、在沙漠里寻找失落的手杖」，没理解中国的特殊国情。
中国有句俗语，更为准确，叫做刻舟求剑」！」
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